Währungspolitik der WWU: Geldmengen & Strategie

Währungspolitik der WWU

Sowohl die Zwei‑Säulen‑Strategie als auch die direkte Überwachung spielen häufig eine wichtige Rolle. Die monetären Aggregate werden dabei häufig als Zwischenziele oder Zwischenprodukte in der ersten Säule verwendet, während qualifizierte Indikatoren in der zweiten Säule berücksichtigt werden.

Die monetären Aggregate sind Indikatoren für die in der Wirtschaft vorhandene Liquidität. Obwohl Bargeld (Banknoten und Münzen) die eindeutigste Form der Liquidität darstellt, gibt es in modernen Volkswirtschaften weitere Finanzinstrumente, die ein hohes Maß an Liquidität aufweisen und als Geldsubstitute dienen.

Monetäre Aggregate sollten als die Summe von Bargeld im Umlauf, Sichteinlagen und bestimmten übrigen Positionen mit hohem Liquiditätsgrad definiert werden.

Der Grund, warum Zentralbanken monetäre Aggregate als Steuergrößen oder Referenzwerte betrachten, liegt darin, dass das Ziel der Geldpolitik – die Preisstabilität – eng mit der Geldmengenentwicklung verbunden ist. Zahlreiche wirtschaftliche Untersuchungen haben bestätigt, dass Inflation kurz-, mittel- und langfristig weitgehend ein monetäres Phänomen sein kann.

Geldmengenaggregate (M1, M2, M3)

• Schmales Aggregat (M1): umfasst Bargeld (Banknoten und Münzen) sowie Sichteinlagen, die sofort für Zahlungen genutzt oder in Geld umgewandelt werden können.
• Mittleres Aggregat (M2): umfasst M1 sowie Termineinlagen mit Laufzeiten bis zu zwei Jahren und Einlagen mit vereinbarter Kündigungsfrist bis zu drei Monaten.
• Weit gefasste Geldmenge (M3): umfasst M2 sowie bestimmte von Emittenten ausgegebene Wertpapiere. Dazu gehören insbesondere Beteiligungen an Geldmarktfonds, andere Geldmarktpapiere und Repogeschäfte. Aufgrund ihres hohen Liquiditäts‑ und Sicherheitsgrads sind diese Instrumente enge Substitute für Einlagen.

Geldpolitik‑Strategie

Eine quantitative Definition von Preisstabilität. Im Jahr 1998 definierte die Europäische Zentralbank (EZB) Preisstabilität quantitativ als eine jährliche Erhöhung des harmonisierten Verbraucherpreisindex (HVPI) für das Euro‑Währungsgebiet von unter 2 %. Ziel ist es, die Inflationsrate unter, aber nahe bei 2 % auf mittlere Sicht zu halten.

Die Zwei‑Säulen‑Strategie besteht aus zwei Elementen: Die erste Säule ist die Festlegung eines Referenzwerts für M3; die zweite Säule umfasst die umfassende Überwachung und regelmäßige Analyse einer Vielzahl weiterer wirtschaftlicher und finanzieller Indikatoren, die die Preisentwicklung kurz‑ bis mittelfristig beeinflussen.

Die EZB beschreibt ihre Strategie als eine Mischform zwischen einer geldmengenorientierten Strategie mit Zwischenzielen und einer direkten, auf umfassender Überwachung basierenden Strategie.