Investitionsrechnung: Zusammenhang von NPV und IRR

Zusammenhang zwischen NPV (Kapitalwert) und IRR (Interner Zinsfuß)

Der NPV (Net Present Value) und der IRR (Internal Rate of Return) sind zentrale Kennzahlen der Investitionsrechnung. Der IRR ist jener Zinssatz, bei dem der Kapitalwert (NPV) einer Investition genau null beträgt.

Interpretation der Ergebnisse

• Positiver NPV: Die Rentabilität des Projekts liegt über den Kapitalkosten. Das Projekt sollte angenommen werden.
• Negativer NPV: Die Rentabilität liegt unter den Kapitalkosten oder den Kosten einer alternativen Anlage. Das Projekt führt zu einem Verlust.

Zeitlicher Verlauf und Amortisation

Der Payback-Zeitraum gibt an, wann die ursprüngliche Investition zurückgewonnen wird:

• Lange Amortisationsdauer: Das Projekt kann die Investitionskosten nicht innerhalb des geplanten Zeithorizonts decken (NPV < 0).
• Kurze Amortisationsdauer: Die Investition wird schnell amortisiert, und das Projekt generiert Gewinne.

Diskrepanzen zwischen NPV und IRR

Warum können NPV und IRR zu unterschiedlichen Entscheidungen führen? Dies liegt an der Annahme der Reinvestitionsrate:

• Der NPV unterstellt die Reinvestition der Cashflows zum Kalkulationszinssatz.
• Der IRR unterstellt die Reinvestition zum internen Zinsfuß selbst.

Bei unterschiedlichen Projektgrößen oder zeitlichen Verteilungen der Cashflows kann es zum sogenannten Fisher-Schnittpunkt kommen, an dem sich die Entscheidungskriterien widersprechen.

Besonderheiten bei Finanzierungsprojekten

Wenn die Cashflows im Jahr 0 positiv sind und in den Folgejahren negativ, handelt es sich um eine Finanzierung statt um eine Investition. Hier kehrt sich die Entscheidungsregel um: Ein Projekt ist vorteilhaft, wenn der interne Zinsfuß niedriger ist als der Kalkulationszinssatz.

Methodik der Investitionsbewertung

1. Payback-Methode (statisch)

Berechnung der Amortisationsdauer ohne Diskontierung der Cashflows.

2. Dynamischer Payback

Berechnung der Amortisationsdauer unter Berücksichtigung der Kapitalkosten (diskontierte Cashflows).

Entscheidungskriterien

Bei konkurrierenden Projekten sollte das Projekt mit dem höheren Kapitalwert (NPV) bevorzugt werden, da dieser den absoluten Wertzuwachs für das Unternehmen darstellt.