Der HR des Unternehmens

GRUNDLAGEN: Treasury: Ziel Liquidität des Unternehmens zu sichern/ Corporate Finance: fokussiert sich sowohl auf Gewinn als auch Liquidität des Unternehmens/ Risikomanagement: systematischen Umgang mit allen Risiken verantwortlich//Cash   Flow: gibt Aussage   über   die   Finanzlage,   d.H.   Selbstfinanzierungkraft   (Liquidität), eines Unternehmens.//Insolvenzverfahren:1. Insolvenzantrag durch Gläubiger oder Schuldner beim Amtsgericht/ 2. Bekanntmachung: Al erstes wird bekannt gegeben, das seine firma in Insolvenz ist /3. Amstgericht: guckt, ob es genug Gründe gibt, damit die Firma sich unter Insolvenz befindet. Wenn ja, aussuchen eines Insolvenzverwalters/ 4. Insolvenzverwalter: Insolvenzverwalter bestimmt die Gläubiger/ 5. Gläubigerversammlung: Bestimmung Insolvenzverwalter; Entscheidung über Fortführung / 6. Verwertung: Liquidation (insolvenzquote)//Insolvernzgrunde:Zahlungsunfähigkeit(90% nach 3 Wochen nicht bezahlen)//Drohende Zahlungsunfähigkeit//Überschuldung:Negatives EK/Verluste EK aufgezehrt//1+3 Insolvezantrag nach 3 wochen stellen //Sanierungsmoglichkeiten: 1. Zahlungsschwierigkeiten (Liquiditat)/VerkaufAktiva/Einnamenn-und Ausgabenmanagment/Einführung neuer Liquide Mittel//2. Überschuldung(VerlustGuV)AussageErtraglageUnternehmen):VerkaufAktiva/Schuldenerlass/ Umwandlung Verbindlichkeit in EK Eigen vs Fremdkaiptal: unbegrenzt/ begrenzt// Haftung: Nachrangig/ Vorrangig// Preis der Kapitalüberlassung: Gewinnbeteiligung (Dividende)/ Zinsen// Mitsprachrechte: Ja/Nein// Steuerliche Aspekte: Dividende warden erst nach Steuerabzug gewährt/ Zinsen sin als Betriebsausgaben absetzbarEigenkapital >Rucklagen->BA,VC,PE,IPO,SPO//Fremd->Ruckstellungen->Kreditfinanzierung(Banken)->Framdkapital-Substitute(Factoring) Mittelstandische Unternehmen onhe Fremd?-> Ja sinn, haben keinen Zinsaufwand Für die Verbindlichkeit daher Risiko geringer//Keine Zins- und Tilgungszahlung

Beteiligungsfinanzierung ohne Börsenzugang (99.7%):  Ohne borsengagn Beschaffung EK Beteiligung von bestehenden oder neuen Gesellschaftern (Privatvermögen, Einlagen Gesellschafter)//Business Angel, Kapitalbeteiligungsgesellschaft (Venture Capital, Private Equity i.E.S.)/Erwirtschaftung von Gewinnen/Innenfinanzierung//Business Angels:  Gründungsphase. Wertsteigerung primär durch Wachstum des Unternehmens. Unterstützen: Eigenkapital+Know-How und Kontakten//Venture Capital:  Späte Gründungsphase: bei Produktionsbeginn und Markteinführung. Portfolioansatz. Investieren für Dritte. Como BA//Private Equity: tablierte Unternehmen. Finanzieren Expansion und ggf. Vorbereitung und Durchführung Börsengang. Wertsteigerung primär durch Kostensenkung und Effizienzsteigerung. Häufig Ausnutzung Leverage Effekt//Exit Moglichkeiten: Secondary Buy out:Verkauf anderer PE Gesellschaft//trade Sale:Weiterverjauf Aktien//Buy Back: an Alteigentumer//Liquidation//IPO: Borsengang//VC: Investitionsdauer:  5-7 Jahre// Kontrolle: Typischerweise Minderheit (ca. 1/3 der Stimmrechte)// Risiko für Investor: Hoch//Eigenkapitalfluss an Unternehmen//Fremdkapital: Wenig bis nichts// Junge, innovative Unternehmen mit hohem Wachstuml//PE: Eigenkapitalfluss an Verkäufer//Risiko für Investor: Geringer, aber immer noch hoch//Typische Investitionsdauer:  3-5 Jahre// Kontrolle: Typischerweise Mehrheit (50,1%+)//Etablierte, oft auch große Unternehmen// Fremdkapital: Hoch (40-70%)

Voraussetzungen:Rechtsform einer AG oder KGaA//IPO-Reife aus Sicht des Kapitalmarkts: hohe Reputation bei potentiellen Investoren, gute Marktpositionierung, erfahrenes Management, gutes Rechnungswesen und Reporting, erfahrene Investor Relations Abteilung, ausreichende personelle Kapazitäten//Weitere rechtliche Voraussetzungen sowie spezifische Anforderungen des Börsenplatzes und -segments erfüllen//Alteigentümer müssen bereit sein, einen signifikanten Anteil ihres Unternehmens an die Börse zu bringen//Attraktive Investitionsmöglichkeiten für die Erlöse des Börsengangs müssen vorhanden sein/Konsequenzen: langfristig und nicht einfach umkehrbar u. IPO Prozess hohe Fixe Kosten//Vorteile:positive Reputationseffekte, ermöglicht besonders hoheEigenkapitalaufnahme//Nachteile:langfristige Entscheidung: nicht einfach umkehrbar//mit hohen Kosten verbunden: 3-7% des Transaktionsvolumens//Stärkere Kontrolle durch Investoren(kurzfristigen Performance interessiert )// IPO Prozess: 1. Auswahl der Investmentbank: Gebühren sind erfolgsabhängig und betragen 4-7% des Emissionsvolumen./ 2. Erstellung des Emissionskonzepts: es gibt ja viele Börsenplätze und dort wiederum Börsensegmente/ 3.Bewertung des Unternehmens: man erstellt die Bewertung/ 4.Pre-Marketing: hier wird mit der Vermarktung der Unternehmensbewertung begonnen; man sucht mögliche Investoren; Entsprechend der Nachfrage wird eine Preisspanne pro Aktie und Emissionsvolumen festgelegt/ 5.Finale Bepreisung: Festlegung von Endpreis.(Festpreisverfahren)/ 6. Aufbau und Pflege Investor Relations: Abteilung die für den Kontakt mit den Aktionären , Analysten und Finanzmedien zuständig ist.// Begrifflichkeiten: Verkaufspreis= Ausgabekurs=Bezugskurs: entspricht dem bei Emission erzielten Preis pro Aktie/  Nominalwert= Nennwert: dem auf dem Mantel des Wertpapiers aufgedruckten Geldbetrag; mind 1€; immer gleich Ich kann keine Kapitalerhöhung unter den Nominalwert machen/ Marktpreis: Wert, zu dem die Aktie aktuell an der Börse gehandelt wird ej Agio: das Delta zwischen Verkaufspreis und Nominalwert der Aktie. // Sonderformen des Börsengangs: mit SPACs oder Direct Listings wo der Preis für die Anteile direkt von der Börse festgelegt und haben keine Finanzierungswirkung// Kapitalerhöhung (wenn Unternehmen bereits an der Börse ist): Außenfinanizerungsmaßnahme zur Erhöhung des unternehmerischen Eigenkapitals gegen die Leistung von Einlagen durch die Aktionäre. Rechtliche Voraussetzung nach AktG Für eine Kapitalerhöhung ist die Zustimmung in Hauptversammlung mit ¾ Mehrheit (Rechtliche Voraussetzung nach AktG 🡪 sollten die aktuellen Aktionäre nicht bereit sein, mehr Kapital zu investieren ist bei Kapitalerhöhung eine Verwässerung des Kapitals die Folge) sowie die Ausgabe von Bezugsrechten für die jungen Aktionäre / Arten von Kapitalerhöhung: Ordentliche, genehmigte, bedingte, nominelle Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln/Umschichtung Bezugsrecht: Rechtliche Verpflichtung nach AktG, um eine Verwässerung des Kapitals zu vermeiden = den Altaktionären die Möglichkeit geben, ihren prozentualen Anteil am Unternehmen konstant zu halten // Formel/  Bezugsverhältnis ist das bisherige Grundkapital geteilt durch das Erhöhungskapital/ Bezugskurs ist der Kurs, zu dem die jungen Aktien ausgegeben werden/ Eine direkte Teilnahme an der Kapitalerhöhung ist nur mit dem Besitz von ausreichend Bezugsrechten möglich. Alte Aktionäre könne Ihre Bezugsrechte verkaufen. Aktien:Inhaberaktien vs Vinkulierte (Die vinkulierte Namensaktie ist eine Sonderform, bei der das ausgebende Unternehmen dem Verkauf der Aktie zustimmen muss). Namensaktie/ Inhaberaktien enthalten nicht den Namen des Begünstigten. Bei Verkauf gehen die Rechte an den neuen Inhaber über. Bei der Namensaktie muss der Inhaber im Aktienregister der Aktiengesellschaft mit Namen, Adresse, Geburtsdatum sowie Stückzahl der gehaltenen Aktien eingetragen sein, um seine Rechte geltend zu machen. Anonymität der Aktionäre wird aufgehoben/Vorzugs-vs Stamaktie/Stammaktien räumen alles Investoren alle Rechte nach AktG ein. Bei Vorzugsaktien verzichten Investoren auf ein/mehrere Rechte und erhalten dafür eine Kompensation. Üblicherweise ist dies der Verzicht auf Stimmrechte im Gegenzug für eine höhere Dividende /Nennwert vsQuotenvsStuckaktie(Unterscheiden sich in der Art, wie der Anteil der Aktie am Grundkapital

Kreditfinanzierung-über Banken, Lieferanten und Künden 3-S-S Private Gesselschaftsbanken/Offetnlich-rechtliche Kreditinstitute/ Genossenschaftsbanken Fremd und Außenkapital: Neben den Banken bieten auch Bausparkassen, Versicherungsunternehmen oder Spezialbanken Finanzdienstleistungen an// Instrumente der Kreditfinanzierung über Banken: Langfristige Bankkredite: d.H kredite mit Laufzeit höher als 5 Jahre kann ein Unternehmen nur bekommen, wenn es dingliche Vermögenswerte besitzt, die als Sicherheiten dienen können; Zinssätzen könne variabel oder flexibel sein/ Kontokorrentkredite: kurzfristiger Bankkredit mit einer Möglichkeit einer flexiblen Inanspruchnahme, vergleichbar mit dem Überziehungsrahmen eines Girokontos(wegen Inanspruchnahmen->teuer)//Kontokorrenkredit: sehr flexibel meistens ein Jahr; man Ihnen: Sie haben 1 Million Euro, die Sie im Laufe des Jahres ausgeben können. Sie entscheiden jeden Tag, was Sie nehmen wollen oder nicht, aber nie mehr als 1 Million; Wenn alles gut geht, erhalten Sie die Kreditwürdigkeit für ein weiteres Jahr; Zinsen: Der Zinssatz wird im Voraus vereinbart Tilgungsarten(reembolso): Endfälliger Kredit: wird am Ende der Periode zurückgezahlt und die Zinsen fallen jede Periode an/ Ratenkredit: zinsen werden immer weniger da man jedes Jahr ein Drittel bezahlt (günstigste)/ Annuität: am Anfang ist der Zinssatz am grösten und wird immer kleiner. Der Betrag ist jede Periode gleich (auch keine schlechte Option) // Kreditsicherheiten: dienen dazu, den Kreditgeber gegen das Ausfallrisiko des Kreditnehmers abzusichern/ PersonalvsRealsicherheiten: pers: agieren natürliche Person als Sicherheitengeber: kann persönliche Vermögen vom Kreditnehmer oder von dritte Person sein oder Real: sind dinglicher Natur. Sowohl bewegliche als unbewegliche Sachen/Akzessorische vs. Fiduziarische Sicherheiten: Akzessorische Sicherheiten (z.B.  Bürgschaft,  Hypothek)  sind  eng  mit  der  besicherten  Forderung  verbunden.  Sie  bestehen  nicht  weiter,  wenn  die  Forderung  getilgt  ist  und  können nicht ohne die Forderung   übertragen,   gepfändet   oder   verpfändet   werden.   Fiduziarische   Sicherheiten   (z.B. Garantie,   Sicherungsübereignung,   Grundschuld)   bestehen   dagegen   auch   nach  Tilgung   der   Forderung fort. Sie bieten eine höhere Flexibilität für den Sicherungsnehmer, da sie nach Tilgung der Forderung als Sicherheiten für weitere Kredite verwendet werden können./Handelskredite (mittelstandische etablierte Unterehmen): typ von Fremdkapital Instrument: (gelihende Geld nicht Bank, Handelspartner des Kreditnehmende Unternehmen) man Unterscheidet: Lieferantenkredite: Das Unternehmen muss zB eine Rechnung nicht sofort bezahlen, sondern erst in 30 Tagen. Für Zahlung vor Ablauf der Frist, manchmal Skonto (discount) oder Kundenkredite//Skonto prozentualer Nachlass, Kaufpreis auf den Rechnungsbetrag bei Zahlung binnen einer bestimmten Frist gewährt wird. Bei nicht-Inanspruchnahme kann entgangene Nachlass als Preis für die Nutzung des Handelskredites gesehen werden. Skonto ist in der Regel höher angesetzt als die Kosten für einen Bankkredit für dieselbe Laufzeit. Skonto lohnt sich also immer und sollte in Anspruch genommen werden. 

Anleihen: (liquide/unbesichert) Instrument der Fremd u. Außenkapitalfinanzierung:  Anleihen sind Forderungspapiere, durch die ein Kredit am Kapitalmarkt aufgenommen wird und verbriefen Gläubigerrechte, insbesondere das Recht auf Verzinsung und Tilgung. Sind (im Gegensatz zu den meisten Krediten) liquide, und zumeist unbesichert und nachrangig gegenüber Bankverbindlichkeiten//Nominalwert ist der Geldbetrag, der auf dem Mantel des Wertpapiers aufgedruckt ist. Er ist der zu verzinsende und zurückzuzahlende Geldbetrag. //Kurswert/Marktpreis ist der Wert, der durch Angebot und Nachfrage am Kapitalmarkt gebildet wird. Gründe für eine Abweichung: Veränderung des Zinsniveaus oder Veränderung der Bonität des Emittenten//Yield ist der Zinssatz, den Investoren verlangen würden, wenn der Emittent den Bond heute für die Restlaufzeit neu auflegen würden. Stellt die Effektivverzinsung/Rendite dar//abhangig von: Kurswert, Zinsertrag der Nominalverzinsung, Laufzeit, Rückzahlungskurs, vereinbarte Zinstermine (Zb Halbjährlich/monatlich), steuerliche Belastung des Gläubigers//cashflows einer StandartAN: Investor zahlt Nominalwert an den Emittenten. Während Vertragslaufzeit zahlt Emittent regelmäßig Couponzahlungen (hohe die Kapitalnehmer regelmassig gezahlten Zinsen) an den Investor. Am Ende der Vertragslaufzeit erhält der Inv eine Rückzahlung in Höhe des Nominalwerts der Anleihe//ANarten: Vorrangig vs. Nachrangig:/besichert vs. Unbesichert: AN im Gegensatz zu Krediten fast immer unbesichert: wenn der Emittent seine Zahlungsverpflichtungen nicht zahlen, Verlust für Investor; besichert: es gibt Anleihegläubige die die Nichtbezahlung verwerten/ mittelfristig vs. Langfristig: normal 8-10 Jahren können aber bis zu 50 ermittelt werden/ Investment grade vs. Non Investment grade: Unter Investment grade fallen Anleihen mit einem ‚AAA‘ bis ‚BBB‘ Rating, also mit einer hohen bis mittleren Bonität. Non-investment grade Anleihen → mit geringerer Bonität, auch „junk bonds“ genannt. / fixed vs. Floating coupon: fix: Coupons durch fixen Zinssatz auf Nominalwert der AN festgelegt; floating: coupon rate verändert sich normalerweise abhängig von ausgewähltem Marktzins wie EURIBOR/ Ruckzahlung: normalerweise bei Laufzeitende aber manchmal während Laufzeit/ callable vs non callable bond: callable: Emittent Option die Anleihe vor Laufzeitende zurückzukaufen (dann wird Normalerweise zum NomWrt ein Premium gezahlt; bei noncallable diese Option nicht.  

FREMKAPITALSUBSTITUTE: Finanzierungsfunktion Factoring: (obligación de pago) Forderung aus Lieferungen und Leistungen/ Ablauf: Lieferant verkauft die Forderungen, die Sie gegenüber dem Künden haben, an den Factor. Der Factor bezahlt Sie sofort (in der Regel nicht100%) D.H. Es gibt eine Abschlag, die in der Regel hoch ist) und der Factor hat dann die Inkassoverpflichtung, also der Lieferant bezahlt den Factor, nicht der Lieferant. Es ist gut für firmen die keine Kredite von der Bank bekommen (vor allem kleine Unternehmen)//Arten: echten Fact.: der factor übernimmt das Ausfallrisiko/ unechten: Wenn der Künde nicht bezahlt, muss der Lieferant den Faktor das Geld zurückgeben, welches er für die Forderung erhalten hat./ notifizierte vs. Nicht not.: Der Künde weist, dass seine Forderung abgetreten wurde y el otro lo contrario// Leasing: Art „mietkauf „ auf Zeit: typischerweise gibt es ein Leasingunternehmen der mit den Produzenten eines Guts ein Kaufvertrag macht. Der Produzent erstellt diese Güter für den leasingunternehmen der diesen gut an den Leasingnehmer weitergibt. Typen: operating leasing: kann jederzeit von beiden Vertragsparteien gekündigt werden. Es gibt weder Konventionalstrafe noch Grundmietzeit. Die Leasinggesellschaft trägt das Risiko/ Financial leasing: keine Möglichkeit der Kündigung innerhalb einer festen Grundmietzeit, welche in der Regel zwischen 50-75% der Nutzungsdauer beträgt.

Fremdkapitalkosten sind Aufwände für die Kreditprüfung und -gewährung, die das Unternehmen an den Kreditgeber zahlen muss. Die effektiven Zinssätze aller Fremdkapitalinstrumente werden entsprechend ihres ausstehenden Volumens gewichtet/ effektive Zinssatzieff=(1+inom/t)^t -1 beinhaltet die jährlichen und auf die nominale Kredithöhe bezogene Kosten des Kredits in Prozent des Auszahlungsbetrags; wird vom Nominalsatz, Auszahlungskurs, Tilgung und Zinsbindungsfrist bestimmt// Typen von Zinssätzen: Bankzinssatz wird durch den Zentralbankssitzatz (leitzins jtzt 0,0): Die Zinsen die die Banken bei der Zentralbank zahlen wenn sie Geld leihen und den Marktzinssatz beeinflusst// Kosten von Krediten: werden von den Kreditnehmer und Kreditgeber vor Vertragsabschluss bestimmt// Kreditzins: setzt sich generell aus Kreditkosten (Kosten des Kredits für den Kreditgeber(Operative Kosten, Refinanzierungskosten, Liquiditätskosten; Kapitalkosten, erwarteter Verlust)), Ergebnisbeitrag/Renditeanspruche der Bank (geforderte Ergebnisbeitrag, um die Zielrendite zu erreichen) und individuelle Anpassungen (Attraktivitat der Geshcaftsbeziehung/Geshcaftsstrategie) dar/um Kapitalkosten o. Kreditkosten zu sinken: kann man sich verkaufen und sagen, dass man in der Zukunft mehr Gexhäfte machen möchte /erwarteter Verlust (expected Loss)= Verlust in eur im Falle des Ausfalls/ Ausstehender Kreditbetragmin eur// Gründe für Ausfall: Alter, Beruf, transaktions volumen

Leverage-Effekt beschreibt die Abhängigkeit der effektiven Rentabilität des Eigenkapitals vom Anteil der Fremdfinanzierung/Wenn der Zinssatz für Fremdkapital unter der Gesamtkapitalrendite liegt, so kann durch zusätzliche Aufnahme von Fremdkapital bzw. Die Substitution von Eigenkapital mit Fremdkapital die Eigenkapitalrendite gesteigert werden//Wenn der Zinssatz für Fremdkapital über Gesamtkapitalrendite liegt ein positiver Leverage-Effekt vor//Liegt der Zinssatz für Fremdkapital über der der Gesamtkapitalrendite besteht ein Leverage-Risiko/ negativer Leverage-Effekt//Formel//Limitationen: Der   Leverage-Effekt beruht   auf   der   Annahme, dass   der   Fremdkapitalzinssatz   auch   bei   zusätzlicher Aufnahme von Fremdkapital konstant bleibt. In der Realität steigt dieser jedoch mit wachsendem Verschuldungsgrad auf Grund  des steigenden Ausfallrisikos an. Unternehmen nicht Möglichkeit Kredit aufzunehmen, kein FK aufzunehmen. Wiederanlage EK bei Substitution von EK mir FK nicht berücksichtigt -> vergleihbaren rendite angelegt werden konnen. Sichere zukünftige Investitionsrenditen aus//Kapitalsturkturtheorien: Zusammensetzung der Passiva, d.H. Das Verhältnis zwischen Eigen- und   Fremdkapital   im   Vergleich   zum   Gesamtkapital//Ziel: optimalen Verschuldungsgrad bei  Sicherung  der  Zahlungsfähigkeit  (Liquidität)  und  Maximierung  des  Unternehmenswertes  zu  erreichen

Bei der Innenfinanzierung finanziert sich das Unternehmen durch seine Geschäftstätigkeit. Es erfolgt keine Zuführung finanzieller Mittel von außen.//Instrumente Innen: Offene und stille Rücklagen, Verkauf von Aktiva, Rückstellungen, Abschreibungen// offene Rücklagen sieht man in der billanz: 1.KapitalRL: werden aus dem Agio von ausgegebenen Aktien oder aus den Zuzahlungen durch Gesellschafter gebildet; 2.GewinnRL entstehen aus dem nicht ausgeschütteten Gewinn/ stille Rücklagen: werden durch Gewinne gebildet, die nicht bilanziell ausgewiesen sind/Finazierung: Durch die Unterbewertung von Aktiva und/oder die Überbewertung von Passiva wird der bilanziell ausgewiesene und zu verteuernde Gewinn verringert. Erst bei Verkauf der Vermögensteile werden die Marktpreise offengelegt und die stillen Reserven aufgelöst. Zu diesem Zeitpunkt muss der Wertzuwachs versteuert werden. Diese zeitlich verzögerte Steuerzahlung nennt man auch „Steuerstundung“.  Der Finanzierungseffekt entsteht, da der zu zahlende Steuerbetrag dem Unternehmen zwischen Bildung der stillen Rücklage und ihrer Auflösung zur Verfügung steht/Rückstellungen: Finanzierung: Aufwand GuV gesucht/mindern Gewinn/Weniger Steuer, werden die Rückstellungen in entsprechender Höhe in Anspruch genommen, erfolgt eine Ausbuchung der jeweiligen Position aus der Bilanz. Die Inanspruchnahme hat keine Auswirkung auf die GuV des jeweiligen Geschäftsjahres. Entfällt der Rückstellungsgrund werden sie als außerordentlicher Gewinn verbucht und erhöhen den zu versteuernden Gewinn. Die Steuerlast fällt somit erst zu einem späteren Zeitpunkt an und die finanziellen Mittel stehen dem Unternehmen zwischen Bildung und Auflösung/Inanspruchnahme zur Verfügung/Fremdkapitalà zurück gestelltes Geld Verbindlichkeiten  die ich nicht Weiss wan und wie viel z.B Rückstellungen brauche ich ZB für  steuerzahlungen, Urlaubstagen die noch nicht genommen  wurden o VW con el lio de diesel que tuvo/Langfristigen Rcukstellungen hoheren Finanzierungseffekt, da die von der Fristigkeit derr Ruckstellung abhänggig/ Vor und nachteile der Innenfinanzierung: vor: 1.Oft die Einzige Finanzierungsmöglichkeit vor allem für kleine Unternehemen zB wenn das unternehemn keine Sicherheiten für Krediten hat; 2. Unternhemn kann frei über die neuen Mitteln verfügen// Nachteile: 1.Volumen ist beschrängt;2.Nur möglich wenn das Unternehemen Gewinne hat; 3. Geschäftsausweitung mit Innenfinanzierung ist fas nie möglich//“Bodensatz“->Ruckstellungen immer hat//Selbstfinanzierung besten-> gewinne machen/kleine UN keine hohen Kapitalbedarf)/keinen Kredit/Keinen Borsenzugang MULTIPLIKATOREN Erzielte Preise bzw. Marktwert von Vergleichsobjekten im Verhältnis zu deren Kennzahl//Prinzipien: Das Multiplikatorverfahren betrachtet den Verkehrswert eines Unternehmens. Die Funktionsweise ist, den unbekannten Wert des Bewertungsobjekts aus dem bekannten Wert vergleichbarer Objekte abzuleiten. Al Basis dienen Börsenwerte, am Markt tatsächlich erzielte Preise und Kenngrößen vergleichbarer Unternehmen.Problem: Vergleichsunternehemen zu finden und Zahlen von jeden Unternehmen gut angucken und interpretieren. Es gibt ja sehr viele Faktoren die anders sein können wie z.B Finanzierungsstrukturen // Bewertung: Wahl von vergleichbaren Unternehmen/ Festlegung der relevanten Multiples/ Sammlung der notwendigen Daten/ ggf. Pro Forma Adjustierung der Finanzgrößen/ Benchmarking der Ergebnisse// Equity Value Multiplikatoren beziehen sich auf diejenigen Finanzgrößen, die nur den Eigenkapitalgebern zustehen, wie den Price-Earnigs-Ratio//Entity Multiplikatoren hingegen beziehen sich auf die Größen, die sowohl Eigen- als auch Fremdkapitalgebern zuzuordnen sind, wie der Enterprise Value/EBIT oder Enterprise Value/EBITDA.

Eigenkapitalkosten: Sind die Renditeerwartungen der Anteilseigner basierend auf Alternativanlagemöglichkeiten mit vergleichbarem Risikogehalt. Renditeerwartungen können sich auf Dividenden oder auf erwartete Wertsteigerungen ihrer Anteile beziehen/EK unterschied FK: Im Gegensatz zu Fremdkapitalkosten sind Eigenkapitalkosten Opportunitätskosten, die den kalkulatorischen Kosten zugerechnet sind und somit nicht in der GuV berücksichtigt werden./ Portfoliothorie: diversifiziernà Die Portfoliotheorie zeigt – u<nter Berücksichtigung einer Reihe von Annahmen – wie ein Investor die Standardabweichung der Portfolioerträge durch die Auswahl der Aktien reduzieren (d.H. Diversifizieren) kann, wenn diese nicht exakt korreliert sind// Durch Diversifikation kann das unsystematische Risiko reduziert werden, aber das systematische/Marktrisiko kann nicht reduziert werden// Risikolose Assets: Staatsanleihen in Ländern mit guter Bonität// Beta ist ein weiteres Risikomaß für das systematische Risiko: misst die Sensibilität einer einzelnen Aktie im Vergleich zu Veränderungen eines gut diversifizierten Marktportfolios; Beta > 1.0 Ertrag schwankt stärker als Ertrag des Marktportfolios/Beta = 1 Ertrag schwankt genau mit dem Markt/0 < Beta < 1.0 Ertrag schwankt in die gleiche Richtung wie Markt, allerdings weniger stark/Beta = 0 Ertrag schwankt nicht/Beta < 0 Ertrag schwankt antizyklisch/7Beta-wert Marktportfolio = 1; risikolose Anleihen = 0//Eigenkapitalkosten mittels CAPM: Stellen erwartete Rendite auf Einzelinvestitionen am Kapitalmarkt dar und helfen Investoren bei der Investitionsentscheidung. Diskontierungsfaktor für die Bewertung von Projekten mit durchschnittlichem Unternehmensrisiko. Benchmark (Hurdle Rate) für die interne Performance-Messung. Grundlage für die Kapitalallokation//Annahmen werden im CAPM: Sämtliche Wertpapiere können zu Marktpreisen ohne Transaktionskosten und Steuern ge- und verkauft werden. Anleger halten nur effiziente Portfolios gehandelter Wertpapiere, da sie über vollständige Informationen verfügen. Anleger haben homogene Erwartungen hinsichtlich Volatilitäten, Korrelationen und E(R). Risikolose Anleihen existieren//erwarteten Gesamtkapitalkosten: Mittels WACC werden die erwarteten Fremdkapitalkosten in die Betrachtung mit einbezogen und die erwartete Gesamtkapitalrendite bestimmt. Diese ist dann ein Vergleichsmaß für die tatsächlich erzielte Gesamtkapitalrendite des Unternehmens// über der Effizienzgrenze kann es keine Portfolien geben, unter viele/ Marktportfolio/Transprenzportfolio: der bestmögliche Portfolio. Geht durch die Ineffizienzkurve.

Diese verfahren ergeben nicht das „richtige“ Ergebnis da es kein richtiges Ergebnis gibt. Diese sind nur zur Objektivierung eines Unternehmenswertes. Der Wert ist vom persönlichen Nutzen von jedem Individuum abhängig, also subjektiv (interne Betrachtung) Preis= worauf man sich einigt (ist das was am Ende bezahlt wird) // 4 Bewertungsverfahren: Ertragswertverfahren/Discounted Cash-Flow Verfahren/Marktwert- oder Multiplikatorenverfahren/Liquidationsverfahren/Substanzwertverfahren / Unternehmensbewertung: Mit Bewertungszwang: Regelmäßig durch externe Rechnungslegung nach HGB und IFRS: um Beteiligungsbuchwerte zu prüfen oder um einen Impairment Test für den Goodwill durchzuführen. Unregelmäßig: wenn ein Gesellschafter zwangsweise ausgeschlossen werden soll//Ohne Bewertungszwang: Regelmäßig zB. Als Entscheidungshilfe für die Geschäftsstrategie, Grundlage für leistungsabhängige Bezahlung im Rahmen einer wertorientierten Unternehmensführung. Unregelmäßig wenn Unternehmen(steile) gekauft oder verkauft werden sollen, wenn Börsengang oder Kapitalerhöhung durchgeführt werden sollen//Free Cash-Flow ist der von allen Vermögensgegenständen generierte CF ohne Berücksichtigung der Kapitalstruktur („unreveled“), der für alle Kapitalgeber (EK und FK) aufgelaufen ist. Es ist zu beachten, dass es keine einheitliche FCF Berechnung gibt. Bei der Berechnung der perpetuity ist immer kritisch zu hinterfragen, ob die Erwartung, dass die Cash Flows des Unternehmens bis in alle Ewigkeit um diesen Prozentsatz wachsen, realistisch ist// Equity-Wert stellt den Wert des Eigenkapitals dar/Enterprise-Wert stellt den Wert des Unternehmens für alle Kapitalgeber dar. Er beinhaltet neben dem Equity-Wert auch den Wert des Fremdkapitals//Restwert/Terminal Value wird als lebenslängliche Rente (perpetuity) berechnet. Er steht für alle Cash-Flows, die dem Eigentümer des Unternehmens nach Ende der Planungsperiode zufließen. Es gilt die implizite Annahme, dass die Eigentümer das Unternehmen für immer behalten. Die Free Cash Flows des letzten Jahres der Planungsperiode, die Wachstumsrate und der WACC müssen für die Berechnung des Terminal Value bestimmt werde// Equity-Wert, um den „fairen“ Aktienkurs:Equity-Wert des Unternehmens steht nur den Eigenkapitalgebern des Unternehmens zu. Die Equity-Value wird durch die Anzahl der ausstehenden/auszugebenden Aktien geteilt, um den „fairen“ Aktienkurs zu bestimmen.//Vorgehen DCF: 1.Prognose zukünftiger erwarteter FCF (gegeben)/ 2.Bestimmung after-tax WACC auf Basis der Zielkapitalstruktur/ 3.Berechnung Terminal Value: Wert des Unternehmens aus dem Zeitpunkt heraus den man nicht detailliert geplant hat/ 4.Abdiskontierung mid-year FCF und Terminal Value mit WACC zur Bestimmung des Enterprise Values/ 5.Abzug Nettoverbindlichkeiten zur Berechnung Equity Value/ 6.Durchführung Sensitivitätsanalysen/

Bei der Innenfinanzierung finanziert sich das Unternehmen durch seine Geschäftstätigkeit. Es erfolgt keine Zuführung finanzieller Mittel von außen.//Instrumente Innen: Offene und stille Rücklagen, Verkauf von Aktiva, Rückstellungen, Abschreibungen// offene Rücklagen sieht man in der billanz: 1.KapitalRL: werden aus dem Agio von ausgegebenen Aktien oder aus den Zuzahlungen durch Gesellschafter gebildet; 2.GewinnRL entstehen aus dem nicht ausgeschütteten Gewinn/ stille Rücklagen: werden durch Gewinne gebildet, die nicht bilanziell ausgewiesen sind/Finazierung: Durch die Unterbewertung von Aktiva und/oder die Überbewertung von Passiva wird der bilanziell ausgewiesene und zu verteuernde Gewinn verringert. Erst bei Verkauf der Vermögensteile werden die Marktpreise offengelegt und die stillen Reserven aufgelöst. Zu diesem Zeitpunkt muss der Wertzuwachs versteuert werden. Diese zeitlich verzögerte Steuerzahlung nennt man auch „Steuerstundung“.  Der Finanzierungseffekt entsteht, da der zu zahlende Steuerbetrag dem Unternehmen zwischen Bildung der stillen Rücklage und ihrer Auflösung zur Verfügung steht/Rückstellungen: Finanzierung: Aufwand GuV gesucht/mindern Gewinn/Weniger Steuer, werden die Rückstellungen in entsprechender Höhe in Anspruch genommen, erfolgt eine Ausbuchung der jeweiligen Position aus der Bilanz. Die Inanspruchnahme hat keine Auswirkung auf die GuV des jeweiligen Geschäftsjahres. Entfällt der Rückstellungsgrund werden sie als außerordentlicher Gewinn verbucht und erhöhen den zu versteuernden Gewinn. Die Steuerlast fällt somit erst zu einem späteren Zeitpunkt an und die finanziellen Mittel stehen dem Unternehmen zwischen Bildung und Auflösung/Inanspruchnahme zur Verfügung/Fremdkapitalà zurück gestelltes Geld Verbindlichkeiten  die ich nicht Weiss wan und wie viel z.B Rückstellungen brauche ich ZB für  steuerzahlungen, Urlaubstagen die noch nicht genommen  wurden o VW con el lio de diesel que tuvo/Langfristigen Rcukstellungen hoheren Finanzierungseffekt, da die von der Fristigkeit derr Ruckstellung abhänggig/ Vor und nachteile der Innenfinanzierung: vor: 1.Oft die Einzige Finanzierungsmöglichkeit vor allem für kleine Unternehemen zB wenn das unternehemn keine Sicherheiten für Krediten hat; 2. Unternhemn kann frei über die neuen Mitteln verfügen// Nachteile: 1.Volumen ist beschrängt;2.Nur möglich wenn das Unternehemen Gewinne hat; 3. Geschäftsausweitung mit Innenfinanzierung ist fas nie möglich//“Bodensatz“->Ruckstellungen immer hat//Selbstfinanzierung besten-> gewinne machen/kleine UN keine hohen Kapitalbedarf)/keinen Kredit/Keinen Borsenzugang

Ejc. Tema 2:VC

1Gegeben: Kapital:100 mioà2%x10 Jahre= 20 MIO für Bezahlungenà para invertir 80 MIO; Am ende der 10 Jahre 400 mio; carried interest 20%// EJC a) rendite vom VC:fórmula: (dinero final/dinero inicial – Bezahlungen)^1/años -1à (400/80)^1/10 -1= 0,1746- 17,46%/ b) für den Investor:1. Wert der Investition nach Carried interest: (400-0,2àcarried x(400-100))= 340 y 2.rendite Investor (340/100)^1/10 -1= 13,02% 2.Unternhemen will mehr Kapital über VC Gesellschaft aufnehmen// gegeben: eigene Aktien:1,5mio; Aktien BA: 500.000; neu ausgegebene Aktien:3mio=gesamt 5mio/ Invest VC 6mio u. 3 mio AktienàPreis pro Aktie 2€// EJC a)Unternehmenswert für VC= 2x5mio=10mio/ b)Anteile:VC: 3mio/5mio=60%; eigene1,5mio/5mio=30%; BA= 500.000/5mio=10%// c) eigener Anteil in €: 30%x10mio= 3mio€ 3. VC investiert 1mio und möchte 20% vom Unternehmen: gegeben: Aktien Gründer: 800.000€- 8mio Aktien; Aktien Gründer nach VC invest 80%// EJC: a) Gesamte Aktien (gründer u. VC)= 8mio/80%=10 mio/ Aktien VC= 10 mio-8mio=2mio/ Wert des Unternehmens: 1mio/0,2=5mio/ impliziter Aktienkurs: 5mio/10mio=0,5

Ej. Tema 3 Bezugsverhältnis: Bezug GK ErhöhungsK oder Grundaktien und erhöhte Aktien/ Aktienkurs nach Kapitalerhöhung: GK*Alt+Ehohung(en cuanto)*Neu/GK+Erhohung(en cuanto) o NAktien principio*alt+Naktien neu*neu/Total aktien Bezugsrecht: =(Alte aktien-Neu aktien)/(Bezugsveraltniss+1)//1gegeben:.GrundKapital=1mio; Rücklagen=500k;Kap nach Kaperhö:2mio; Rücklagen nach Kaperhö:700k; Aktienkursalt:130€; Aktienkursjunge: 120€; Bezugsverhältnis:1// EJC: a)Bezugsrecht:130-120/1(bezverhältnis)+1=5/ b)Aktienkurs nach Kerhö con Kapital:((1miox130+(1x120))/2mio 2.Gegeben: GK 10 mio u. 10 mio Aktien; alteAkK 200€; Ausgabekurs junge 170€; Anzahl junge Akt: 2 mio EJC: Bezugsverhältnis:(200-170)/((10mio/2mio)+1)=30/6=5// Bezugsrecht/=(200-170)/5+1)=5// Aktienkurs nach Kaperhö/Mischkurs conACC: 10miox200+2miox170/12=195

3.Gegeben: Bezugsverhältnis:2; alte Aktien:100k; preis alt:40€; neue Aktien10€/ EJC a) Anzahl neue Aktien: 100k/2=50k; b)zu Beschaffender Betrag nºacciones nuevasXprecioNuevasAcciones: =10€x50k=500k; c)neue Marktkapitalisiserung: 100kx40+500k=4,5mio; d) Gesamtzahl ausstehende Aktien: 100k+50k=150k; e)neuer Aktienkurs: ((100kx40)+(50kx10))/150k=30€  Ejc thema 4. Kredite  3. Skontoberechnung// gegeben: Lieferantenrechung: 3480; Skonto: 3%; Skontobezugsperiode: 20 Tage; Skontofrist: 10 Tage; Tage p.A= 360 Tage; Zinssatz Kredit: 12,50% p.A.// EJC a)Überweisungsbetrag:3480-(3%x3480)= 3375,6€// b) 1. Kreditkosten: (3375,6x12,50%)/(360/20)=23,44€/ 2.Skontobetrag: 3480-3375,6=104,4€/3.Finanzierungsgewinn: 104,4-23,44=80,96€// c)Jahreszinssatz Skonto: 104,4/3375,6 x (360/20)=55,7% Berechnung Fremdkapitalkostengegeben: effektiver Zinssatz p.A.=8%; Kreditbetrag 1: 200.000€/ effektiver Zinssatz p.A.= 6%; Kreditbetrag2: 500.000€/ durchnittliche Couponanleihe: 9%; Nominalwert Anleihe:800.000€// EJC. Mittlere FKK im Rahmen der Bewertung des Projektes= (8%x200k+6%x500k+9%x800k)/1,5mio= 7,87%

Ejcs THEMA 5 Anleihen: Fairer Marktpreis C/(1+i)^n+c/(1+i)^n+Ruckzahlung/(1+i)^n  O-> c*(1-1/(1+r)^t/r(r entre todo)) + Ruckahlung/(1+r)^t 1 Fairer Marktpreis?Gegeben: Restlaufzeit: 5 Jahre; Coupon p.A:7%; Couponzahlungen p.A: 1; principal:1000€; Notwendige Rendite p.A: 5%// EJC: a)couponzahlungen: 7%x100 b) Fairer Marktpreis: (70/(1+5%)^1)+(70/(1+5%)^(2))…+(70+1000)/(1+5%)^5) 2Couponrate?gegeben: Restlaufzeit: 6 Jahre; Nominalwert:1000€; Marktwert: 101,20% des Nominalwerts; Couponzahlungenp.A:2; coupon pro Zahlung: 27,5 EJC. 27,5x2/1000=5,5%  3.Marktpreis? gegeben: Nominalwert:1000€; coupon p.A halbjährlich ausgezahlt: 7%; Couponzahlungen p.A: 2; Restlaufzeit: 13,5 Jahre; Marktzinssatz: 6,82% EJC.A)Couponzahlungen p.A:1000x7%=70; couponzahlungen pro Termin:70/2=35; Anzahl Couponzahlungen=27 (13,5*2); Marktzinssatz pro Periode:3,4 Marktpreis der Anleihe= 35x(((11-(1/((1+3,4%)^27)))/3,4%))+(1000/(1+3,4%)^27) 4.t dan 2 Anleihen: gegeben: Coupon p.A 7%; Restlaufzeit A 3 Jahre und B 5Jahre; Marktzinssatz1 9% und 2 5%; Nominalwert1000€; Couponzahlung:7%x1000€ (70) EJC. a)MarktpreisAu.B? A): 70x(((1-(1/((1+9%)^3)))/9%))+(1000/(1+9%)^3)=949,37; Markpreis B) igual pero 20 en vez de 3//b)Veränderung: A=(949,37-1000)/1.000=-5,1% 

EJR THEMA 10 1CAPM: gegeben: Risikoloser Zinssatz4%; Matkrendite 10%; Stabw Markt 16% u JJ 20%; Korrelation p JJ  mit Markt: 0,06%//EJC.A) Beta JJ=(0,2x0,0006/0,16)=0,075/ b) nach CAPM erw, Rendite JJ= 0,04+0,075x(0,1-0,04)=4,5% 2.Bestimmung Gesamtkapitalkosten: gegeben: Fremdkapital 60%; Stammaktien 30%; Vorzugsaktien 10%; Fremdkapitalkosten 9%; Kosten Vorzugsaktien 15%; Beta 1,4; Risikoloser Zs 3%; Marktrisikoprämie 8%; Steuersatz 40%// EJC 1.Eigenkapitalkosten Stammaktien:0,03+1,4x0,08=14,2%/ 2.GKK: (((0,6x0,09x(1-0,4) )+(0,3x0,142)+ (0,1x0,15)=0,09 3.Bestimmung Gewichtung Portfolio:gegeben: Beta Aktie 1,56; Erwartete Rendite Aktie 17,30%; Renditerisikolose Anlage 5,10%; Beta Portfolio 1,06; Beta risikolose Anlage 0//EJC.Anteil Aktie=1,06/1,56=67,9%//Anteil Risikolose Anlage=1-0,67= 32,1% 4.Bestimmung erwartete Rendite: gegeben: Beta Aktie A 1,17 B 0,68; erwartete Rendite A 14,40% B 7,60%; Beta Marktportfolio 1// EJC.Anteil A=0,32/0,49=65,3%à 1=1,17X+0,68x(1-X); 1=1,17x+0,68X; 0,32=0,49X/ Anteil B= 1-65,3%= 34,7%//  Erwartete Rendite Portfolio:65,3%x14,40%+34,7%x7,60% 5.WACC: gegeben: Buchwert FK 75mio; Rendite FK 9%; es wird mit 90% des Buchwerts gehandelt; Anzahl Aktien 2,5mio; preis pro Aktie 42€; erwartete Rendite EK 18%; Steuersatz: 35%EJC. 1. Marktwert FK: 0,9x75mio=67,5mio/2.MarktwertEK: 42x2,5mio=105mio/ 3. GesamtK : 172,5 mioWACC: 0,09x(1-0,35)x(67,5 mio/172,5mio)+ 0,18x(105mio/172,5mio) 

Ejc 12 Multiplikatorenverfahren

1.fairen Unternehemenswert: gegeben:mittlere EBITDA multiple 8%; EBITDA420mio

EJC: 0,08x420mio=3.360.000 2.Bewertung nach multiple Verfahren u.Equity und enterprise-wert: gegeben: EBIT100T€; PAT30T€; Nettoverbindlichkeiten 600Teur// Tabelle EBIT multi:A7;B7,7;C6,8;media7,2;median7 y P/E multi A10,4; B9,5;C8,9; media9,6; median9,5// EJC.enterprise value:1.Ebit multi: enterprise value:100x7=700 u. equity value 700-600 Y  P/E-multi:equity value:9,5x30 y enetrpriseV:285+600 2.P/E multi 3.Vergleiche 2: gegeben: Gewinn/Aktie=2,3USD; EBITDA 30,7mio$; Ausstehende Aktien 5,4mio; Fremdkapital 125mio$; KGV Dechers 13,3; Unternehmenswert/Ebitda 7,4// EJC: Aktienkurs:2,3x13,3= 30,59$ (mittelsKGV); Unternehemenswert RCKY=30,7x7,4=227,18mio$(mittelsUW/EBitda)// Aktienkurs RCKY=(227,18mio-125mio)/5,4=18,92$