Investitionen und Finanzierung von Business-Projekten

Der Investitionsbedarf von Business-Projekten

Sie werden in 3 Gruppen unterschieden: Gründungs- und Anlaufkosten, immaterielle Vermögenswerte und Sachanlagen.

Investitionen in Sachanlagen

Gründungs- und Anlaufkosten

Es müssen die Kosten im Zusammenhang mit der Gründung des Unternehmens untersucht werden. Obwohl diese nicht im eigentlichen Sinne Vermögenswerte darstellen, müssen sie bezahlt werden.

Es müssen die Kosten berücksichtigt werden, die dem Unternehmen nach Abschluss aller notwendigen Verfahren und Abläufe entstehen, um den Geschäftsbetrieb aufzunehmen. Dazu gehören unter anderem: Honorare von Anwälten und Notaren, Zahlungen für Gutachten, Studien usw., Kosten für Dokumente, Bücher, Registereinträge, Genehmigungen usw.

Immaterielle Vermögenswerte

Hier untersuchen wir die Kosten, die das Unternehmen für den Erwerb oder die Veräußerung von immateriellen Vermögenswerten tragen muss, die Teil des Unternehmens sind. Die wichtigsten Posten in diesem Bereich für ein neu gegründetes Unternehmen sind der Erwerb von Patenten, Konzessionen für die Ausübung von Tätigkeiten, die vom Staat, den Bundesländern oder Gemeinden vergeben werden, und vor allem die Anschaffung von Software und Computeranwendungen.

Sachanlagen

Dazu gehören alle materiellen Vermögenswerte, die das Unternehmen für seine Geschäftstätigkeit benötigt. Der Bedarf, der bei neuen Unternehmen in den genannten Bereichen entsteht, basiert auf ihren spezifischen Tätigkeiten. Es ist ratsam, eine Gesamteinschätzung in einem einzigen Abschnitt zusammenzufassen. Es ist notwendig, nicht nur die notwendigen Investitionen für die Gründung des Unternehmens zu planen, sondern auch die Investitionen, die mittelfristig geplant sind, insbesondere solche, die einen erheblichen Umfang haben könnten. Zusammen mit den Investitionen in das Anlagevermögen ist es auch notwendig, die auf diese Vermögenswerte anzuwendende Abschreibung zu studieren, zu berechnen und deren Höhe zu schätzen. Es ist daher ratsam, eine einzige Tabelle zu erstellen, die all diese Daten, Schätzungen und Prognosen der Investitionen und der Amortisation aller Vermögenswerte des Projekts zusammenfasst.

Investitionen in das Betriebskapital

Das Betriebskapital (Working Capital) ist ein Betrag, der die Nettoinvestition des Unternehmens in kurzfristige Vermögenswerte ausdrückt. Es besteht aus Beständen, Kassenbestand und kurzfristigen Forderungen abzüglich kurzfristiger Verbindlichkeiten. Zusätzlich zum Anlagevermögen müssen Unternehmen über ein angemessenes Betriebskapital verfügen. Dabei ist es wichtig, dass genügend liquide Mittel vorhanden sind, damit die Geschäftstätigkeit ohne Einschränkungen oder übermäßige Beeinträchtigung durch Liquiditätsengpässe entwickelt werden kann.

Betrachten wir nacheinander die verschiedenen Komponenten, aus denen das Betriebskapital besteht.

• Bestände: Unternehmen müssen Artikel, Rohstoffe oder den ersten Warenbestand zu Beginn der Geschäftstätigkeit erwerben, d. h. die anfänglichen Bestandsanforderungen. Es ist auch notwendig, spätere Anschaffungen zu berücksichtigen, die zur Fortführung der Geschäftstätigkeit erforderlich sind. Basierend auf den getroffenen Entscheidungen ist es hier angebracht, die notwendigen Investitionen für diesen Bereich zu prüfen.
• Kurzfristige Forderungen: Diese Komponente erscheint als solche nicht im anfänglichen Investitionsprogramm des Unternehmens, da natürlich erst mit Aufnahme des Geschäftsbetriebs und dem Beginn der Umsatzerlöse Forderungen entstehen. Um jedoch die Investitionen in das Betriebskapital des Unternehmens zu planen, sollte die Entwicklung des Hauptteils dieser Konten, d. h. der Saldo der ausstehenden Kundenforderungen, geschätzt werden, den das Unternehmen in den ersten Jahren voraussichtlich haben wird. Diese Berechnung hängt direkt von der Vertriebspolitik ab, die das Unternehmen in seinem Businessplan festgelegt hat. In der Anfangsphase werden die Forderungen, die sich aus der Geschäftstätigkeit ergeben, zu Zahlungseingängen führen. Diese werden zusammen mit anderen Zahlungseingängen und -ausgängen untersucht, was für die Erstellung des Liquiditätsplans zur Bestimmung des anfänglichen Liquiditätsbedarfs des Unternehmens erforderlich ist.
• Kurzfristige Verbindlichkeiten: Um das Betriebskapital des Unternehmens zu planen, sollte die Entwicklung des Hauptteils dieser Konten, d. h. der Saldo der ausstehenden Lieferantenrechnungen, geschätzt werden, den das Unternehmen in den ersten Jahren der Geschäftstätigkeit voraussichtlich haben wird. Diese hängt direkt von der Einkaufspolitik ab, die das Unternehmen in seinem Businessplan festgelegt hat, und kann anhand der Einkaufsvolumina und der vereinbarten Zahlungsbedingungen geschätzt werden. Es ist zu berücksichtigen, dass die entstehenden Verbindlichkeiten zu Zahlungsausgängen führen. Diese werden zusammen mit anderen Einnahmen und Ausgaben untersucht, was für die Liquiditätsplanung zur Bestimmung des anfänglichen Liquiditätsbedarfs des Unternehmens notwendig ist.
• Anfängliche Liquidität: In der Anfangsphase der Projektdurchführung muss das Unternehmen über genügend liquide Mittel verfügen, um kurzfristige Zahlungen leisten zu können. Dies geschieht aus zwei Gründen: a) Strukturelle Zahlungen: Der Erwerb von Vermögenswerten, Kosten im Zusammenhang mit der Gründung und Umsetzung des Unternehmens. b) Operative Zahlungen: Die ersten Käufe von Rohstoffen oder Produkten, die Deckung des Bedarfs, der sich aus den laufenden Geschäftsvorgängen ergibt. Nach dem Erwerb des Anlagevermögens und der Erledigung der Gründungsformalitäten muss ein Kassenbestand vorhanden sein, der die operativen Bedürfnisse unter Berücksichtigung der erwarteten Einnahmen und Ausgaben aus der Geschäftstätigkeit decken kann. Es ist sehr wichtig, dass das Unternehmen über ausreichende Liquidität für seine Geschäftstätigkeit verfügt. Diese Liquiditätsanforderungen, auch als Betriebskapitalbedarf bezeichnet, sollten den täglichen Betrieb des Unternehmens decken und zusätzlich einen Liquiditätspuffer enthalten, um mögliche Risiken abzudecken oder zumindest abzufedern.
• Das Liquiditätsbudget: Diese Schätzung kann durch die Erstellung eines Liquiditätsbudgets erfolgen. Dies ist ein Dokument, das alle erwarteten Einnahmen und Ausgaben über einen bestimmten Zeitraum erfasst. Ein wichtiger Punkt für die Erstellung dieser Prognosen ist die Bestimmung des Gesamtzeitraums, der durch die Prognose oder das Liquiditätsbudget abgedeckt werden soll, sowie der Zeiteinheiten oder Unterperioden, in denen die Zahlungszu- und -abflüsse gruppiert und die Kassenbestände ermittelt werden. Der Zeitraum und die Unterperioden für das Liquiditätsbudget können je nach den Merkmalen des jeweiligen Business-Projekts bestimmt werden, z. B.: Die erwartete Größe des Unternehmens, die Höhe der Investitionen, Umfang und Häufigkeit der Geschäftsvorgänge, das Volumen der Käufe, Verkäufe und Ausgaben, die Menge und der voraussichtliche Zeitpunkt der Ein- und Auszahlungen, die erwartete Höhe der Kassenbestände. Als Unterperioden zur Gruppierung der Einnahmen und Ausgaben können sowohl Monate als auch Quartale verwendet werden. Basierend darauf werden für jede Periode berechnet: Die monatlichen Nettosalden unter Berücksichtigung der Einnahmen und Ausgaben dieser Periode. Die Endbestände und die Anfangsbestände jeder Periode, die den gesamten verfügbaren Kassenbestand am Ende bzw. Beginn des Monats darstellen.

Bestimmung der anfänglichen Projektinvestition

Zur Erleichterung der Berechnungen und der Bestimmung der Höhe der anfänglichen Investition können einige Hilfstabellen erstellt werden, die die benötigten Daten erfassen und uns bei unserer Aufgabe unterstützen. Diese Tabellen sind die folgenden:

• **Zusammenfassende Tabelle der notwendigen Investitionen in das Anlagevermögen:** Diese Tabelle erfasst alle materiellen Vermögenswerte, die das zu gründende Unternehmen für seine Geschäftstätigkeit erwerben muss.
• **Ein Liquiditätsbudget für das erste Jahr:** Diese Tabelle dient als Hilfsmittel zur Bestimmung der gesamten Investitionskosten. Aus ihr und den Investitionen in das Anlagevermögen ergibt sich die Höhe des benötigten Betriebskapitals. Die Informationen aus dieser Tabelle sind für das Projekt von wesentlicher Bedeutung.
• **Eine Tabelle zur Schätzung der Mehrwertsteuerabrechnung:** Diese Tabelle hilft bei der Schätzung der Mehrwertsteuer, die das Unternehmen vierteljährlich abführen muss.
• Liquiditätsbudgetierung: Zur Bestimmung des gesamten Investitionsbedarfs des Projekts und daraus folgend des Betriebskapitalbedarfs erstellen wir ein Liquiditätsbudget. In diesem Dokument, in das alle Einnahmen und Ausgaben eingetragen werden, beginnen wir mit der Entwicklung eines ersten Entwurfs des Liquiditätsbudgets. Wir erstellen den Entwurf des Modells, gehen aber von einem anfänglichen Kassenbestand von 0 aus. Normalerweise weist das Liquiditätsbudget in den ersten Monaten des Jahres negative Salden auf, die in einigen Fällen sogar über längere Zeiträume bestehen bleiben können. Es wird ferner vorgeschlagen, dass alle Ausgaben vor Beginn der Geschäftstätigkeit ebenfalls in den ersten Monat aufgenommen werden. Basierend auf diesen Daten leiten wir den anfänglichen Investitionsbedarf des Projekts aus den monatlich auftretenden negativen Salden ab. Die erforderliche Investition ergibt sich aus dem höchsten negativen Saldo, der auftritt, und der in den meisten Fällen dem Saldo im ersten Monat entspricht. Unter Zugrundelegung der Höhe des höchsten negativen Saldos können wir die anfängliche Investition bestimmen, die diesem Betrag entsprechen oder größer sein kann, aber nicht geringer. Die Erstinvestition wird auf diesen Betrag aufgerundet, sofern sie die strukturellen Zahlungen und auch diejenigen, die vor Beginn der Geschäftstätigkeit anfallen, abdeckt. Wenn dieser Betrag geringer ist als die Summe der strukturellen Zahlungen und der Zahlungen vor Beginn der Geschäftstätigkeit, verwenden wir stattdessen die Summe dieser Zahlungen als erforderliche Erstinvestition für das Projekt. Sobald die Erstinvestition festgelegt ist, wird ein endgültiges Liquiditätsbudget erstellt, indem die Budgetdaten auf ein neues Blatt übertragen werden, wobei als Anfangsbestand anstelle von Null der Betrag eingesetzt wird, den wir als Erstinvestition für das Projekt festgelegt haben. Die notwendigen Investitionen in das Betriebskapital ergeben sich aus der Differenz zwischen dem zuvor ermittelten Gesamtinvestitionsbedarf und der Höhe der Investitionen in das Anlagevermögen, die ebenfalls zuvor ermittelt und im Liquiditätsbudget berücksichtigt wurden.

Die Finanzierung von Projekten

Möglichkeiten der externen Finanzierung

Um externe Finanzierung für Projekte zu erhalten, ist es erforderlich, die verschiedenen Quellen der externen Finanzierung zu prüfen und deren Eignung für das jeweilige Business-Projekt zu bewerten. Externe Finanzierung für Business-Projekte und Start-ups ist über verschiedene Quellen erhältlich. Die häufigsten sind unten aufgeführt:

• Mittel- und langfristige Kredite: Dies sind Kredite von Finanzinstituten in Form von Darlehen. Die Möglichkeit der Finanzierung hängt erstens vom Eigenkapital des Unternehmens und zweitens von den persönlichen oder materiellen Sicherheiten ab, die ein Unternehmer oder zukünftiger Arbeitgeber stellen kann, sowie von der Qualität des Projekts und dem damit verbundenen Risiko.
• Finanzierung über den Kapitalmarkt: Diese Finanzierungsform steht grundsätzlich allen Unternehmen offen, ist aber in der Praxis nur für große Unternehmen oder Projekte von erheblichem wirtschaftlichem Umfang relevant. Der Zugang zu diesem Markt für externe Finanzierung kann durch die Ausgabe von Schuldverschreibungen oder Anleihen erfolgen. Es ist auch möglich, Eigenkapitalfinanzierung zu suchen, indem neue Partner gesucht werden, die in das Projekt investieren und ihren finanziellen Beitrag leisten, z. B. durch einen Börsengang von Aktien.
• Venture Capital (Wagniskapital): Ein Finanzinstrument, das speziell für kleine und mittlere Unternehmen entwickelt wurde und für diese sehr interessant sein kann. Es handelt sich um eine temporäre, aber stabile Finanzierung mit dem Ziel, die Gründung, das Wachstum oder die Expansion eines Unternehmens zu unterstützen. Der Investor oder seine Investmentgesellschaft stellt dem Start-up-Unternehmen Wagniskapital zur Verfügung, um den Businessplan umzusetzen und das Unternehmen zu entwickeln. Sobald das Unternehmen konsolidiert ist, verkauft der Investor seinen Anteil, um einen Gewinn zu erzielen. In dieser Beziehung liegt die Sicherheit für den Investor ausschließlich in der Qualität des Projekts: seiner Neuheit oder Innovation, der erwarteten Rentabilität, den Qualitäten des Teams, das das Projekt umsetzen soll. Das Risiko für den Investor oder seine Investmentgesellschaft bei der Beteiligung an dem Projekt ist in der Regel hoch, daher sollte der angestrebte Gewinn eine gewisse Bedeutung haben, die dem Ausmaß des eingegangenen Risikos entspricht.
• Bürgschaftsgesellschaften: Diese Gesellschaften werden von KMU gegründet und basieren auf dem Prinzip der gegenseitigen Unterstützung. Sie können Bürgschaften für KMU gewähren, um die Beschaffung von Krediten oder Darlehen von Finanzinstituten zu erleichtern, den Zugang zu privilegierten Kreditlinien zu ermöglichen und schließlich kompetente Beratung und finanzielle Unterstützung für Unternehmer anzubieten.
• Leasing: Leasing ist ein Mietvertrag, bei dem eine Leasinggesellschaft einen Vermögenswert erwirbt, den ein anderes Unternehmen mietet und nutzt. Dieses Unternehmen zahlt eine Miete für die Nutzung des Vermögenswerts über einen bestimmten Zeitraum und hat möglicherweise die Option, diesen am Ende des Zeitraums zu kaufen.
• Zuschüsse und Subventionen: Der Staat legt spezifische Programme zur Förderung des Unternehmertums auf. Möglichkeiten können unter anderem sein: Gewährung von Direktzahlungen und Zuschüssen, Zinszuschüsse für Darlehen oder Kredite von Finanzinstituten, direkte Darlehen zu niedrigen Zinssätzen, Bürgschaften, Steuerbefreiungen oder Reduzierungen der Sozialabgaben.

Die Kosten der Finanzierung

Es ist notwendig, die Kosten der verschiedenen Alternativen und Möglichkeiten zur externen Finanzierung des Projekts zu berechnen und zu analysieren, um die für unser Unternehmen günstigste Option auswählen zu können. Zu diesem Zweck vergleichen wir die Kosten des Fremdkapitals mit den erwarteten Ergebnissen des Projekts. Dieser Vergleich hilft uns zu sehen, wie sich die Finanzierungskosten auf unser Geschäft auswirken können. In Fällen, in denen die Finanzierungskosten geringer sind als die erwartete Rentabilität des Projekts, kann dieser Umstand genutzt werden, um die Differenz so weit wie möglich zu nutzen. In diesen Fällen können wir die Verschuldung erhöhen, um die Rentabilität unseres Geschäfts zu steigern. Man spricht von finanziellem Hebel (Leverage), wenn die Kosten der Kreditaufnahme niedriger sind als die erwartete Rentabilität des Projekts.

Kalkulation und Bewertung von Projekten

Der Cashflow als Maß für die Investitionsanalyse

Für die Analyse der Investitionsrentabilität ist der Gewinn nicht die am besten geeignete Variable. Gewinn ist ein buchhalterisches Konzept, das die gesamte Unternehmensleistung misst, basierend auf der Einhaltung von Vorschriften und Standards. Der Gewinn des Unternehmens ergibt sich aus der Differenz zwischen Einnahmen und Ausgaben.

Umsatz - Kosten = Gewinn

In dieser Formel können die Kosten, wenn wir die Abschreibungen abziehen, in Abschreibungen und sonstige Aufwendungen aufgeteilt werden. Setzt man dies in die obige Formel ein, erhalten wir:

Einnahmen - Abschreibungen - sonstige Aufwendungen = Gewinn

Um die genannten Nachteile zu vermeiden, können wir die Abschreibungen unberücksichtigt lassen und zur Untersuchung der Rentabilität und des Umfangs von Projekten anstelle des Gewinns nur die Differenz zwischen Einnahmen und Ausgaben verwenden. Wenn wir die obige Formel umstellen, erhalten wir:

Einnahmen - Sonstige Kosten = (Gewinn + Abschreibungen) → Cashflow

Diese Zahl stellt eine der Bedeutungen dessen dar, was wir Cashflow nennen. Der Begriff übersetzt den englischen Ausdruck "Cash Flow" und bezieht sich auf die Finanzbewegungen des Unternehmens. Der Cashflow ist die am besten geeignete Kennzahl für die Untersuchung von Investitionen und wird daher am häufigsten verwendet. Die Verwendung dieser Kennzahl hat den Vorteil, dass, wie bereits erwähnt, die Abschreibungen nicht berücksichtigt werden, sodass diese keinen Einfluss auf den Cashflow haben, im Gegensatz zum Gewinn. Der Cashflow ist ein viel einfacheres Konzept und stellt ebenfalls die Differenz zwischen Einnahmen und Ausgaben dar.

Allerdings wird dieser Begriff in verschiedenen Zusammenhängen verwendet, was manchmal zu Verwirrung über seine Bedeutung führen kann:

• Manchmal wird der Begriff Cashflow verwendet, um nur die Mittel aus der laufenden Geschäftstätigkeit zu bezeichnen und somit die Fähigkeit des Unternehmens auszudrücken, sich selbst zu finanzieren. Dies ist die Bedeutung des Cashflows, die durch die obige Formel dargestellt wird: Cashflow = Jahresüberschuss + Abschreibungen
• Auch in der Bezeichnung für Kapitalflussrechnungen, die die tatsächlichen Ein- und Auszahlungen darstellen, verwendet. Diese Bedeutung wird auch korrekterweise als Cashflow oder Finanzfluss bezeichnet. Dabei werden nicht nur die vom Unternehmen generierten Mittel, sondern auch die vom Unternehmen verwendeten Mittel berücksichtigt. Dabei müssen auch Investitionen berücksichtigt werden.

Methoden der Investitionsrechnung

Der Nettobarwert (NPV)

Die Nettobarwertmethode (NPV) ist eine Methode der Investitionsrechnung, bei der die erwarteten Cashflows eines Projekts auf ihren aktuellen Wert abgezinst werden. Dies wird erreicht, indem jeder Cashflow mit einem Diskontsatz auf den Zeitpunkt der Investition abgezinst wird, wobei die Zeit zwischen dem heutigen Zeitpunkt und dem Zeitpunkt des Cashflows berücksichtigt wird. Der Nettobarwert (NPV) wird berechnet, indem die anfängliche Investition von der Summe der Barwerte aller zukünftigen Cashflows subtrahiert wird. Die Interpretation des erhaltenen Wertes ist wie folgt:

• Wenn der Nettobarwert null oder negativ ist, ist das Projekt nicht ratsam.
• Wenn der NPV positiv ist, ist das Projekt aus wirtschaftlicher Sicht gerechtfertigt und daher ratsam. Der erhaltene Wert gibt das Ausmaß der erwarteten Rentabilität an.

Der Nettobarwert stellt den heutigen Geldwert des Gesamtertrags dar, den ein Projekt über den betrachteten Zeithorizont nach Rückgewinnung der anfänglichen Investition erzielen wird. Die größte Schwierigkeit bei der korrekten Anwendung dieser Methode ist die Bestimmung des geeigneten Diskontsatzes zur Berechnung des NPV, der ein angemessenes Maß für die Wirtschaftlichkeit des Projekts liefert.

Überlegungen zur Bestimmung des Diskontsatzes:

• Der Diskontsatz, den wir zur Berechnung des Nettobarwerts wählen, sollte die Rendite widerspiegeln, die der Investor von alternativen Projekten mit ähnlichem Risiko erwarten könnte. Das heißt, er sollte unter Berücksichtigung der Opportunitätskosten des Kapitals für zukünftige Projekte mit ähnlichem Risiko festgelegt werden.
• Wenn das Projekt eine Finanzierung erfordert, sollte der Diskontsatz die Finanzierungskosten berücksichtigen.
• Der Diskontsatz sollte die Auswirkungen der Inflation berücksichtigen.
• Der Diskontsatz sollte das mit dem Projekt verbundene Risiko berücksichtigen.

Der interne Zinsfuß (IRR)

Der interne Zinsfuß (IRR) ist eine weitere Kennzahl zur Bewertung der Rentabilität von Projekten. Er kann als der Zinssatz definiert werden, den das in das Projekt investierte Kapital erwirtschaftet. Der interne Zinsfuß ist der Abzinsungssatz, bei dem der Nettobarwert (NPV) eines Projekts Null ist. Wenn Sie den IRR mit einem normalen Taschenrechner berechnen möchten, ist die am besten geeignete Methode das Ausprobieren (Trial and Error). Man setzt einen Wert für den Diskontsatz in die NPV-Formel ein und führt ungefähre Berechnungen durch. Je nach Ergebnis wählt man einen anderen Wert für den Diskontsatz und vergleicht das neue Ergebnis. Wenn wir den IRR als Kriterium für die Auswahl von Business-Projekten verwenden, sind Projekte sinnvoll, die einen IRR oberhalb der Opportunitätskosten des Kapitals für den Investor bieten. Seien Sie besonders vorsichtig bei der Anwendung dieser Methode, da sie einige Nachteile für die Analyse haben kann und manchmal zu suboptimalen Projektentscheidungen führen kann. Ein weiteres Problem mit dem IRR ist, dass bei mehreren Wechseln im Vorzeichen der Cashflows mehrere interne Zinsfüße existieren können, was die Anwendung dieser Methode in solchen Fällen sinnlos macht.

Amortisationsdauer

Dieses Verfahren berechnet die Zeitspanne, die ein Projekt benötigt, um die anfängliche Investition wieder hereinzuholen. Einer der Aspekte, die für den Investor bei der Investition in ein Projekt von Bedeutung sein können, ist das höhere Risiko bei längeren Amortisationszeiten.

Amortisationsdauer = Anfängliche Investition / Jährlicher Cashflow

Wenn die jährlichen Cashflows nicht gleich sind, müssen die Cashflows kumuliert werden, bis die Summe den Betrag der anfänglichen Investition erreicht. Die Amortisationsdauer ist dann die Anzahl der Jahre, die benötigt werden, um diese Summe zu erreichen. Wenn die Amortisation innerhalb eines Jahres erfolgt, wird der genaue Zeitpunkt als Bruchteil des Jahres berechnet, basierend auf dem Verhältnis des verbleibenden Betrags zum Cashflow des Jahres.