Wirtschaftliche Zyklen: Zins, Sparen & Produktionsstruktur

Grundlagen der Wirtschaft

Wenn Banken einen künstlichen Zinsrückgang verursachen, der nicht durch die Höhe der gesellschaftlichen Ersparnisse bedingt ist, verzerrt dies die Wirtschaft.

Kapital & Einkommen: Definitionen

Kapital ist die Summe aus Arbeitskraft, Gütern und Materialien. Für Konsumgüter kaufen wir Vorleistungsgüter.

Unterschied zwischen Netto- und Bruttoeinkommen

Wenn in der Wirtschaft nicht genügend Ersparnisse vorhanden sind, um die Barkredite einiger Kapitalisten und Produktionsfaktoren zu decken, bricht die Wirtschaft zusammen. Das Volumen der Ersparnisse ist wichtiger als der Konsum. Je reicher eine Gesellschaft wird, desto kapitalintensiver wird sie.

Das BIP wird als Bruttoinlandsprodukt bezeichnet, ist aber nicht wirklich 'brutto' im Sinne von 'gesamt'. Es ist der monetäre Wert der Waren und Dienstleistungen, die in einem Land während eines bestimmten Zeitraums (in der Regel ein Jahr) produziert werden. Die Tendenz stimmt mit der letzten Phase des Graphen überein. Der Konsum macht etwa 66 % aus, Investitionen 33 %.

Basierend auf der Methodik ist der Graph auf den Kopf gestellt.

Der Zinssatz tendiert dazu, sich in der Wirtschaft auszugleichen.

Kreditexpansion ohne Ersparnisse: Folgen

Auswirkungen auf die Produktionsstruktur

Sparen ist der Zeitraum, in dem wir auf die sofortige Befriedigung unserer Bedürfnisse verzichten.

Ein Weg, um Ersparnisse zu erhöhen: Kapitalisten investieren einen größeren Geldbetrag in ihre Unternehmensstruktur (Unternehmensgewinne werden jedes Jahr verstärkt in Maschinen, Forschung & Entwicklung usw. investiert). Dies geschieht oft, ohne sich zu verschulden, indem Dividenden reduziert werden – ein recht häufiger Vorgang. Auch Arbeitnehmer und Vermieter (Eigentümer der Produktionsfaktoren) können entscheiden, nicht alles zu konsumieren, sondern zu sparen und zu reinvestieren. Ein Beispiel: Ein IT-Techniker, der seine eigene Firma gründen möchte, spart einen Teil seines Lohns über eine gewisse Zeit, anstatt ihn auszugeben. Mitarbeiter können auch ein Unternehmen wiederbeleben, indem sie es nach einem Konkurs aufkaufen. Die letztgenannte Methode für Kapitalisten und Eigentümer von Produktionsmitteln besteht darin, den Konsum zu reduzieren und Kredite auf den Kreditmärkten zu vergeben.

Die Reinvestition von Land und Arbeit ist weniger verbreitet.

Die Kreditmärkte haben ein erhebliches Gewicht, jedoch weniger als die Reinvestition von Gewinnen durch Kapitalisten.

Es besteht eine Arbitrage zwischen den Kreditmärkten und der Reinvestition jedes Unternehmens.

Übergang zur zweiten Kurve.

Produktionsstruktur: Effekte der Kreditexpansion

In der Anfangsphase werden Margen reduziert oder verschwinden sogar, was zu Verlusten führen kann. Auch die Nachfrage nach solchen Investitionsgütern wird fallen.

Da der Konsum sinkt, fallen die Margen frühzeitig, und Unternehmer ziehen sich von weiteren Investitionen zurück, da der Konsum in den entfernteren Phasen noch nicht bemerkt wurde (z.B. 'Ich stoppe Investitionen in Fahrzeuge, um in Minen zu investieren'). Um mehr Waren zu verkaufen, müssen die Kosten gesenkt werden, und dafür muss man weit zurückgehen. Wenn die Menschen bereit sind zu warten, um zu konsumieren, verlängert sich die produktive Zeit und die Produktionsfaktoren werden erwartet, um zu produzieren (da die Zeitpräferenz verringert wird).

Die Produktionsstufen werden immer kapitalintensiver. Es werden weniger Vorleistungen für die Produktion von Konsumgütern verwendet. Der Anteil der Investitionsgüter ist nun höher als zuvor.

Zwei Effekte der Produktionsstruktur

• Verlängerung der Produktionsstruktur: Es entstehen mehr Phasen, die Produktion eines Gutes dauert länger, aber wir werden produktiver.
• Verbreiterung bestimmter Produktionsphasen: In den späteren Phasen sind Investitionsgüter angesiedelt. Eine größere Anzahl von Unternehmen ist in dieser Phase beteiligt. Es gibt mehrere identische Maschinen zur Herstellung desselben Gutes wie zuvor.

Das Bruttoeinkommen hat sich nicht verändert; die Summe aller Investitions- und Konsumgüter bleibt gleich. Was sich verändert, ist das Verhältnis zwischen Brutto- und Nettoeinkommen (was wir konsumieren und was investiert wird).

Zinsen, Barwerte & Ricardo-Effekt

Auch die Zinsen sinken. Wenn sich die Zeitpräferenz ändert, fallen die Zinsen. Da das Unternehmen auch die Margen verringert, wird der Diskontsatz reduziert und die Löhne steigen (obwohl es auch andere Effekte gibt, die dem entgegenwirken). Im Laufe der Zeit wiegt das vorab gezahlte Geld nicht mehr so schwer, und die Margen reduzieren sich.

Die Veränderung dieser Margen erklärt, dass wir uns in der Industrie vom Konsum hin zur Investition bewegen. Es stimmt, dass diese Industrie ihre Vorteile reduziert, aber es ist besser, als gar nichts zu bekommen, daher ist es ein Anreiz, sich nach oben zu bewegen.

Mit fallenden Zinsen steigen die Barwerte, insbesondere die der entlegensten Abschreibungen.

VP = Barwert des Cashflows.

VP = Cashflow Jahr 1 / Zins + ... + Cashflow Jahr n / Zins.

Wenn ein Rückgang erwartet wird, bieten weitere Sicherheiten höhere Einkommen, die jedoch zeitlich weit entfernt liegen. Die Amortisation von Investitionsgütern dauert länger. Je weiter entfernt, desto stärker steigen die Preise. Diese Erhöhungen werden sich eher auf den Sekundärmärkten (Börse) bemerkbar machen. Aktien von Unternehmen, die vom Konsum entfernt sind, fallen.

Ricardo-Effekt: Arbeitgeber sind bestrebt, Menschen durch Maschinen zu ersetzen, wenn die Löhne steigen, was zu Entlassungen und dem Kauf von Maschinen führt – und umgekehrt.

Die Nominallöhne steigen ein wenig, aber nicht stark, da die Rekrutierung von Arbeitskräften und die Miete von Materialien in verschiedenen Phasen reduziert werden. Allerdings fallen die Preise, weil die Verbraucher bereit sind, weniger zu zahlen. Die Reallöhne (was wir kaufen können) nehmen zu, da die Preise fallen und die Nominallöhne steigen. Arbeitszeit wird im Verhältnis zu den Kapitalanforderungen teuer, besonders in den konsumnahen Phasen, was dazu anregt, in weiter entfernte Phasen zu investieren.

Sparen & Gesellschaftlicher Wohlstand

Mit zunehmenden freiwilligen Ersparnissen der Gesellschaft gibt es weniger Konsum (weniger Geld), was zu einer Verlängerung der Produktionsstruktur, einer Verbreiterung der konsumfernsten Stufen, sinkenden Zinsen, höheren Löhnen und einem größeren Konsum in physischen Einheiten führt.

Erhöhte Ersparnisse tendieren dazu, eine Bereicherung der Gesellschaft zu bewirken. Fällt das Sparen, geschieht das Gegenteil: Der Zinssatz steigt usw., und die Gesellschaft verarmt. Dies ermöglicht zwei Überlegungen:

• Paradoxon des Sparens: Wenn jeder spart und investiert, wird er reicher, sodass individuelle Ersparnisse gut sind. Wenn aber jeder spart, fällt die gesamtwirtschaftliche Nachfrage der Gesellschaft, was zur Verarmung aller führt und schädlich für die Wirtschaft ist. Dies ist falsch: Wenn der Konsum sinkt, wird Kapital in entferntere Produktionsstufen verlagert, die Preise fallen, und wir können alle mehr konsumieren und werden reicher. Was individuell sozial nützlich ist, birgt hier keinen Widerspruch.
• Kapitalismus und Konsum: Kapitalismus und Konsum passen nicht gut zusammen. Steigt der Konsum, verschwinden kapitalistische Stufen. Eine Gesellschaft, die nur an Konsum denkt, ist nicht kapitalistisch; es gibt keine Investitionsgüter. Der Kapitalismus ermöglicht jedoch ein hohes Maß an Konsum.

Kreditexpansion ohne Ersparnisse (Fortsetzung)

Man kann den Kredit in einer Volkswirtschaft erhöhen, ohne dass die Ersparnisse steigen (dritte Grafik).

In diesem Fall, wenn der Konsum fällt, sollte dies nicht die Größe jeder Produktionsstufe beeinflussen. Es wird mehr in allen Stufen investiert, und alles wird erweitert.

Die Erweiterung bedeutet mehr Geld für Investitionsgüter und Gebrauchsgüter (z.B. Häuser) in allen Phasen. Die Ausdehnung zeigt sich in mehreren Stufen.

Es gibt enorme Vorteile in den konsumfernsten Stadien.

Die Produktion von Investitionsgütern, die ihre Kosten erhöhen, findet billigere Finanzierungsquellen.

Es besteht ein Mangel an Koordination zwischen den Akteuren: Die Verbraucher konsumieren im gleichen Tempo, während Unternehmer so investieren, als hätten die Verbraucher ihren Konsum reduziert.

Das Bruttoeinkommen expandiert und wächst um den Betrag der neuen Kredite, die von Banken ohne entsprechende Ersparnisse gewährt werden.

Dies deckt sich mit der Periode des wirtschaftlichen Aufschwungs in einem Zyklus (ungezügeltes Wachstum).

Gesellschaften, die ihre Substanz aufzehren, haben höhere Kosten.

Die Produktionsstufen werden erweitert, obwohl die Produktionsstruktur dies nicht nachhaltig unterstützt; auch das Angebot erhöht sich.

Es ist eine Zeit des scheinbaren Wohlstands.

Phasen: Boom, Krise und Erholung.

Die Krise: Ursachen & Auswirkungen

Gründe für das Ende der Boom-Phase

Die Boom-Phase muss an einem bestimmten Punkt rückgängig gemacht werden, da die Vorteile dieser Industrien anfangs niedriger sind als erwartet, weil:

1. Um Arbeitnehmer in den konsumferneren Industrien zu gewinnen, müssen höhere Löhne gezahlt werden. Geringfügig Beschäftigte einzustellen ist nicht sehr teuer, aber je weiter die Arbeitnehmer von der Bank entfernt eingestellt werden, desto mehr muss gezahlt werden, und die Kosten beginnen, über das Erwartete hinaus zu wachsen. Auch das Bruttoeinkommen steigt, was zu Lohn- und Rohstoffkosten-Preiserhöhungen führt.
2. Die Preise von Konsumgütern beginnen stärker zu steigen als erwartet. Der Konsum hat sich nicht verringert, aber die Produktion von Konsumgütern verlangsamt sich (weil es weniger Arbeitskräfte gibt), was steigen würde, wenn diese neuen Phasen vom Konsum abgeschlossen wären. Konsumgüter werden ausreichen, um alle Kunden zu bedienen, bei denen die Investitionen abgeschlossen sind. Wenn die Löhne steigen, muss mehr ausgegeben werden; es gibt weniger Konsumgüter als Geld, sodass die Preise steigen. Ein Teil der Erlöse der letzten Phasen ist künstlich oder fiktiv, oder es handelt sich um Buchgewinne, die sich jedoch aus zwei Gründen als Fehler erweisen:
   • Es gab nicht genügend Rückzahlungen. Es wurde zu wenig gespart, um Investitionsgüter aufrechtzuerhalten. So erscheinen die Vorteile künstlich hoch (wenn eine Maschine jetzt 1000 kostet und 10 Jahre hält, spart man jedes Jahr 100, aber nach 10 Jahren ist sie 2000 wert).
   • Die Gefahr von Ausfällen und Ausfallquoten wird unterschätzt. Der Ausfall ist eine prozyklische Komponente (eine Forderung wird mit einer anderen Schuld bezahlt). Wenn die Leistungen reduziert werden, steigen die Ausfallquoten. Die Banken bilden auch Rückstellungen für Insolvenzen (sodass die Leistungen niedriger sind, als sie tatsächlich zahlen).

Fehlkalkulationen & Systemische Risiken

Systemische Risiken: Die Höhe der Abschreibungen dient nicht der Bereitstellung und ist sehr schwer vorherzusagen.

Wenn jeder versucht, seine Anlagewerte zu veräußern (um deren Liquidität zu verbessern), stoppt die Kreditexpansion, und die Rezession setzt ein.

Die Vorteile der konsumnahen Stufen sind höher als die der weiter entfernten. Man sollte aus den am weitesten entfernten Stufen veräußern, um in die nächsten zu investieren.

Inverser Ricardo-Effekt & Zinsanstieg

Es ist ein inverser Ricardo-Effekt: Die Preise steigen schneller als die Löhne, sodass die Reallöhne sinken. Dies macht es vorteilhafter, mehr Arbeitnehmer als Maschinen einzustellen, da es die Arbeitskosten senkt. Zuerst gibt es einen Anstieg der Zinssätze über das Niveau, das sie vor der Kreditexpansion hatten, weil:

1. Die Zinssätze enthalten auch eine Inflationsprämie und eine Risikoprämie.
2. In der ersten Phase versucht jeder, seine Liquidität zu verbessern (insbesondere die konsumfernsten Akteure, da ihre Vermögenswerte am illiquidesten sind), und zunächst versucht man, durch eine hohe Nachfrage nach Krediten seine Schulden zu refinanzieren. Das Kreditangebot verringert sich, und die Forderungen steigen. Der Preis für Konsumgüter steigt. Da der Kredit immer stärker eingeschränkt wird, steigen die Ausfallquoten weiter, und die Menschen versuchen, ihre Verschuldung zu reduzieren. Der Verkauf von Investitionsgütern geht einem Rückgang voraus. Unternehmen beginnen sich aufzulösen, Fabriken schließen, Menschen werden entlassen, sie hören auf zu konsumieren. Und da jeder liquide bleiben möchte (das Geld nicht ausgeben will) und diejenigen, die verschuldet sind, in die Liquidation gehen, fällt der Käuferkredit und die Zinssätze sinken wesentlich, was jedoch nicht bedeutet, dass es viele Kredite gibt. Preise und Zinssätze fallen. Dies lähmt den Kreditmarkt.

Es wurde stark in konsumferne Industrien/Phasen investiert: Es gibt zu wenige Konsumgüter (es gibt zu viel Kapital) oder es fehlen originäre Produktionsfaktoren oder ergänzendes Eigenkapital. Es fehlen entweder Konsumgüter oder die Faktoren, um diese Güter zu produzieren.

Notwendige Umstrukturierung des Apparats

Es muss eine Umstrukturierung des Produktionsapparats erfolgen. Drei Erscheinungen müssen erzeugt werden:

• Alle Exzesse zu liquidieren (zu sehr günstigen Preisen zu verkaufen, große Preiskürzungen zu akzeptieren), wo überschüssiges Kapital vorhanden ist. Die Investitionsgüter sind kaum wiederverwendbar und dienen nicht gut genug, um andere Aktivitäten zu entwickeln. Konsumgüter auf Kredit sind langfristige Investitionen; es muss auch eine Reduzierung der Kreditverkäufe geben. Das Bruttoeinkommen muss anders reinvestiert werden, um die geringen Ersparnisse in andere, unterentwickelte Sektoren der Wirtschaft umzuleiten.
• Es ist notwendig, die Wiedereinstellung der originären Produktionsfaktoren zu erleichtern. Wenn es eine sehr große Marktstarrheit in späteren Stadien gibt, findet keine solche Verlagerung statt. Wir müssen Märkte liberalisieren, beginnend mit dem Arbeitsmarkt, dann müssen wir die Einstellung erleichtern.
• Die Ersparnisse zu erhöhen. Dadurch erhöhen sich die Kredite für neue Investitionen. Dies ist genau das Gegenteil von dem, was man tut.

Zusammenfassung des Wirtschaftszyklus

Wenn Banken kurzfristig leihen und langfristig investieren (Artikel 5), erweitern sie den Kredit und senken die Zinsen, was dazu führt, dass Wirtschaftsakteure illiquide werden (z.B. durch Hypotheken). Dies führt zu einem Anstieg der Kreditnachfrage, insbesondere für zwei Arten von Vermögenswerten: Investitions- und Gebrauchsgüter (z.B. Wohneigentum). Da dieser Kredit nicht durch Ersparnisse gesichert ist, entsteht ein intertemporales Missverhältnis zwischen den Akteuren. Liquidität ist die Reserve für jede Störung.

Wenn ein Schock (z.B. zu wenige Güter) auftritt, können wir ihn nicht abfedern.

Solange Konsumkredite die Wirtschaft vorantreiben, wird sie sich entwickeln. Tritt jedoch ein Schock auf (wenn jeder seine Position verbessern und Liquidität schaffen will, dies aber nicht kann), kehrt sich der Prozess um. Die Banken sind nicht für Spar- und Darlehenskassen bestimmt. Wenn die Nachfrage einbricht, wird der Markt dies spüren, und Kapitalgüter müssen durch den Verkauf von Waren zu günstigen Preisen abgebaut werden, was zu wachsender Arbeitslosigkeit führt (Arbeitnehmer sind nicht leicht umzupositionieren, da sie große Lohnkürzungen akzeptieren müssten). Die Löhne werden wieder steigen, wenn in den frühen Phasen ausreichend investiert wird. Wir müssen Märkte liberalisieren, damit die Produktionsfaktoren neu geordnet werden können.